CAN 在连续数月低于 $1 后重新站上这一水平。50,000 台 ASIC 大单以及与 SLNH、Luxor 的合作正快速改善市场情绪，现在是否值得进入？
本文为 BitcoinMiningStock.io 客座文章，该平台分析与比特币挖矿和加密资产储备相关的上市公司。原文由 Cindy Feng 于 2025 年 10 月 15 日发布。
几周前，一些读者开始关注 Canaan Inc.（NASDAQ: CAN），认为其股价相较老牌同行非常便宜，而许多同行今年已经实现三位数涨幅。大多数热点都被其他矿企占据，但 Canaan 从上周开始悄然反弹。
Canaan 主要以 Avalon ASIC 矿机闻名。2025 年的大部分时间里，市场焦点集中在 HPC 与 AI 基础设施，Canaan 与这一热点并不同步。同时，中美关税冲突让股价连续数月低于 $1，引发潜在 Nasdaq 退市担忧。
近期情况发生变化。自 9 月 30 日以来，股价重新站上 $1 并持续上涨，背后是一系列业务进展。尽管年内仍为 −12.19%，市场动能明显转强，因此问题变成：现在是否是合适的进入时点？
Canaan 成立于 2013 年，总部位于 Singapore，并与中国半导体产业链保持深厚联系。公司最著名的产品是 Avalon ASIC，但正逐渐从纯硬件供应商转变为更全面的加密挖矿参与者。
截至 2025 年 9 月，Canaan 运营约 9.30 EH/s 自有算力，主要分布在美国和 Ethiopia。待交付 ASIC 安装后，自挖能力可扩大到 10.31 EH/s。今年以来，公司平均每月挖出约 87 BTC，这一业务自 Q2 2024 起持续增长。
截至 2025 年 9 月 30 日，Canaan 持有 1,582 BTC。Q2 演示资料显示，比特币来自自挖、硬件销售收款以及现货购买。公司还使用 BTC 作为抵押融资研发和硬件生产，并把一部分配置到短期计息账户。CFO James Jin Cheng 表示比特币储备战略仍处早期，但其 BTC 持仓已在公开公司中排名约第 35 位。持仓价值约占公司市值 20.29%，与 Riot Platforms、CleanSpark 接近。
面向零售与家庭挖矿的设备
Canaan 最近推出预装 Avalon Miner 套件，针对家庭矿工和小规模运营，包含即插即用的容器化方案。当前收入仍很小，但该产品有助于扩大品牌影响并降低对机构订单周期的依赖。
Q2 2025 公司总收入 $73.9M，其中 71.7% 来自硬件销售，28.1% 来自挖矿，其他服务不到 1%。
一系列业务订单和战略合作正在改善投资者情绪。每笔合作不仅增加潜在收入，也重新吸引市场关注。整体来看，公司正进一步加码北美。
多项合作还体现向可再生能源方向倾斜，对 ESG 投资者可能更具吸引力。最重要的是，这些变化将在财报中逐渐体现。公司给出的 Q3 收入指引为 $125–145M，对应环比增长约 25%–45%。
在 $1.80 左右的价格上，Canaan 相比部分同行看起来仍有吸引力，但需要进一步判断其是否真的便宜。
截至 2025 年 10 月 15 日，市值约 $881.96 million。扣除约 $179 million 比特币价值（1,582 BTC × $112,833）、$11.63 million ETH（2,830 ETH × $4,111）以及 $65.9 million 现金，同时加入 $268.5 million 债务后，企业价值 EV 约为 $894 million。这更接近核心业务价值。
*作者计算：EV = 当前市值 + 总债务 − 现金及现金等价物 − BTC 公允价值 − ETH 公允价值。债务和现金来自最新季度报告，加密资产按现货价格和最新披露持仓估值。
Canaan 的 Q3 2025 收入指引为 $125–145 million，对应年化 $500–580 million。按此计算 EV/revenue 约 1.5x–1.8x，低于美国上市同行在牛市周期常见的 2.5x–4x。
从盈利能力看，Q2 adjusted EBITDA 为 $25.3 million，年化约 $100 million，对应 EV/EBITDA 约 8.9x。优质矿企在有利市场中通常为 10–20x，因此如果利润率保持、市场情绪继续改善，仍可能有估值扩张空间。
资产方面，不含加密资产的净资产约 $484.5 million，计入加密资产后约 $592.1 million。根据数字资产处理方式，P/B 约 2.7x–4x。虽然不属于极深度价值，但也没有明显过度估值，尤其许多新合作尚未完整进入财务数据。
因此，$1.80 并不是极端便宜的价格，但也谈不上激进。市场已经开始认可基本面改善和近期收入可见性，却尚未给予明显成长溢价。
最终看法
Canaan 正从 ASIC 供应商转向更垂直一体化的加密矿业公司，自挖业务增长，拥有 1,582 BTC 与 2,830 ETH 的加密储备，并持续扩大全球合作。50,000 台矿机订单预计将明显推动未来几个季度收入并改善估值指标。
挑战仍然存在。Q2 净亏损 $11.1 million，如果 BTC 价格不能保持高位或成本效率没有改善，底线利润仍会承压。高运营成本和折旧持续拖累利润率。
地缘政治风险也没有消失，尤其是美国对中国科技出口相关关税。Canaan 正通过美国和 Malaysia 新生产线降低风险，但执行难度仍需关注。
未来几个季度——特别是 Q3 $125–145M 收入、比特币价格方向和网络难度——将决定 Canaan 是否真正获得重新估值。对于押注更广泛加密牛市的投资者，这只股票有潜力，但同样伴随明显风险。
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