سهم CAN پس از ماهها معامله زیر یک دلار دوباره بالاتر از این سطح قرار گرفته است. سفارش ۵۰ هزار دستگاه ASIC و همکاریهای جدید با Soluna و Luxor جو بازار را تغییر دادهاند؛ اما آیا قیمت فعلی هنوز نقطه ورود جذابی است؟
این مطلب مهمان از BitcoinMiningStock.io، پلتفرم اطلاعات بازارهای عمومی برای شرکتهای مرتبط با استخراج بیتکوین و راهبردهای خزانه رمزارزی، گرفته شده و نخستینبار در ۱۵ اکتبر ۲۰۲۵ به قلم Cindy Feng منتشر شده است.
چند هفته قبل برخی دنبالکنندگان درباره Canaan Inc. با نماد CAN سؤال کردند و معتقد بودند قیمت سهم آن در مقایسه با بسیاری از رقبای قدیمی که امسال رشد سهرقمی داشتهاند ارزان است. در حالی که نامهای بزرگتر توجه رسانهها را به خود جلب کردهاند، Canaan از اوایل اکتبر روند بازگشت آرامی را آغاز کرده است.
Canaan که بیشتر بهخاطر دستگاههای ASIC برند Avalon شناخته میشود، بخش زیادی از سال ۲۰۲۵ را خارج از موج توجه بازار به زیرساخت HPC و AI سپری کرد. جنگ تعرفهای آمریکا و چین نیز برای ماهها سهم را به زیر یک دلار رساند و نگرانی واقعی درباره خطر حذف از نزدک ایجاد کرد.
اما از ۳۰ سپتامبر روند تغییر کرد. سهم دوباره از یک دلار عبور کرد و با مجموعهای از تحولات شرکتی به رشد ادامه داد. هرچند بازده از ابتدای سال هنوز حدود منفی ۱۲.۱۹٪ بود، شتاب بازار بهوضوح تغییر کرده بود. بنابراین سؤال اصلی این است که آیا زمان ورود مناسب فرا رسیده یا بخش مهمی از این خبرها از قبل در قیمت لحاظ شده است.
Canaan در سال ۲۰۱۳ تأسیس شد و دفتر مرکزی آن در سنگاپور قرار دارد، در حالی که ریشه عمیقی در اکوسیستم نیمهرسانای چین دارد. این شرکت که به طراحی و ساخت ماینرهای Avalon مشهور است، بهتدریج از یک تأمینکننده صرف سختافزار به بازیگری متنوعتر در صنعت ماینینگ تبدیل شده است.
در سپتامبر ۲۰۲۵، Canaan حدود ۹.۳۰ EH/s هشریت عملیاتی داشت که عمدتاً در آمریکا و اتیوپی مستقر بود. با نصب دستگاههای تحویلنشده یا در انتظار نصب، ظرفیت Self-Mining میتواند به ۱۰.۳۱ EH/s برسد. از ابتدای سال شرکت بهطور متوسط نزدیک ۸۷ BTC در ماه استخراج کرده و درآمد این بخش از سهماهه دوم ۲۰۲۴ روند افزایشی داشته است.
تا ۳۰ سپتامبر ۲۰۲۵، Canaan تعداد ۱,۵۸۲ BTC در اختیار داشت. طبق ارائه درآمد سهماهه دوم، این ذخایر از ترکیبی از استخراج مستقیم، دریافت بیتکوین بابت فروش سختافزار و خرید در بازار نقدی شکل گرفتهاند. شرکت همچنین بخشی از بیتکوین را بهعنوان وثیقه برای تأمین مالی تحقیقوتوسعه و تولید سختافزار استفاده میکند و بخشی را به حسابهای کوتاهمدت سودده اختصاص میدهد. خزانه بیتکوین هنوز در مراحل اولیه است، اما از نظر حجم در میان شرکتهای بورسی جایگاه قابلتوجهی دارد و ارزش BTC آن حدود ۲۰.۲۹٪ ارزش بازار شرکت را تشکیل میدهد.
تجهیزات ماینینگ خانگی
Canaan اخیراً کیتهای ازپیشمونتاژشده Avalon Miner را برای ماینرهای خانگی و عملیات کوچک معرفی کرده است. این محصولات برای راهاندازی ساده طراحی شدهاند و برخی از آنها بهصورت واحدهای کانتینری Plug-and-Play ارائه میشوند. درآمد این بخش فعلاً محدود است، اما میتواند دیدهشدن برند را افزایش دهد و وابستگی شرکت به چرخه نوسانی تقاضای سازمانی را کمتر کند.
در سهماهه دوم ۲۰۲۵، Canaan حدود ۷۳.۹ میلیون دلار درآمد داشت؛ ۷۱.۷٪ از فروش سختافزار، ۲۸.۱٪ از عملیات استخراج و کمتر از ۱٪ از سایر خدمات.
احساس سرمایهگذاران با مجموعهای از قراردادها و همکاریهای جدید در حال تغییر است. هر قرارداد هم به ظرفیت درآمدی آینده اضافه میکند و هم توجه بازار را دوباره به سهم جلب میکند. مجموعه این تحولات نشان میدهد Canaan تمرکز خود را بر آمریکای شمالی بیشتر کرده است.
چند قرارداد جدید نیز نشانه حرکت به سمت انرژی تجدیدپذیر هستند و میتوانند برای سرمایهگذاران متمرکز بر ESG جذاب باشند. مهمتر آنکه اثر این قراردادها در صورتهای مالی آینده دیده خواهد شد. راهنمای درآمد شرکت برای سهماهه سوم ۱۲۵ تا ۱۴۵ میلیون دلار است که رشد فصلی حدود ۲۵٪ تا ۴۵٪ را نشان میدهد.
با قیمت ۱.۸۰ دلار، ارزشگذاری Canaan در مقایسه با برخی رقبا جذاب به نظر میرسد، اما باید دید آیا همچنان ارزان است.
در ۱۵ اکتبر ۲۰۲۵، ارزش بازار شرکت حدود ۸۸۱.۹۶ میلیون دلار بود. با تعدیل ۱۷۹ میلیون دلار بیتکوین (۱,۵۸۲ BTC با قیمت ۱۱۲,۸۳۳ دلار)، حدود ۱۱.۶۳ میلیون دلار اتریوم (۲,۸۳۰ ETH با قیمت ۴,۱۱۱ دلار)، ۶۵.۹ میلیون دلار نقد و ۲۶۸.۵ میلیون دلار بدهی، ارزش بنگاه (EV) حدود ۸۹۴ میلیون دلار برآورد میشود؛ رقمی که ارزش عملیات اصلی شرکت را جدا از داراییهای خزانه بهتر نشان میدهد.
*فرمول مورد استفاده: EV = ارزش بازار + کل بدهی − وجه نقد و معادل نقد − ارزش منصفانه بیتکوین − ارزش منصفانه اتریوم. ارقام بدهی و نقد از آخرین گزارش فصلی و ارزش رمزارزها بر اساس قیمت بازار و آخرین موجودی اعلامشده محاسبه شدهاند.
راهنمای درآمد سهماهه سوم ۲۰۲۵ معادل نرخ سالانه حدود ۵۰۰ تا ۵۸۰ میلیون دلار است. با این فرضها، شرکت در EV/Revenue حدود ۱.۵ تا ۱.۸ برابر معامله میشود؛ پایینتر از محدوده ۲.۵ تا ۴ برابر که در چرخههای صعودی برای برخی رقبای بورسی آمریکا مشاهده میشود.
از منظر سودآوری، Canaan در سهماهه دوم ۲۵.۳ میلیون دلار EBITDA تعدیلشده گزارش کرد که سالانهشده حدود ۱۰۰ میلیون دلار است. این عدد نسبت EV/EBITDA نزدیک ۸.۹ برابر ایجاد میکند؛ پایینتر از ۱۰ تا ۲۰ برابر برخی ماینرهای بزرگ در شرایط مطلوب بازار و در نتیجه دارای ظرفیت افزایش Multiple در صورت حفظ حاشیه سود.
از نظر دارایی، شرکت حدود ۴۸۴.۵ میلیون دلار خالص دارایی بدون رمزارز و ۵۹۲.۱ میلیون دلار با احتساب رمزارزها گزارش کرده است. بسته به نحوه محاسبه دارایی دیجیتال، نسبت P/B حدود ۲.۷ تا ۴ برابر میشود. این ارقام ارزشگذاری کاملاً ارزان نیستند اما با توجه به اینکه بخش مهمی از قراردادهای جدید هنوز در صورتهای مالی منعکس نشدهاند، بیشازحد گران هم به نظر نمیرسند.
در نهایت، قیمت ۱.۸۰ دلار نشان میدهد بازار بهبود مبانی و درآمد کوتاهمدت را شناسایی کرده، اما هنوز برای رشد بلندمدت یا فرصتهای راهبردی بزرگتر Premium زیادی در نظر نگرفته است.
جمعبندی
Canaan در حال حرکت از یک سازنده سختافزار به بازیگری عمودیتر در ماینینگ است؛ با عملیات Self-Mining روبهرشد، خزانه ۱,۵۸۲ BTC و ۲,۸۳۰ ETH و همکاریهای جهانی بیشتر. سفارش اخیر ۵۰ هزار دستگاه میتواند درآمد فصلهای آینده را افزایش دهد و نسبتهای ارزشگذاری را بهبود دهد.
با این حال ریسکها باقیاند. شرکت در سهماهه دوم ۱۱.۱ میلیون دلار زیان خالص داشت و اگر قیمت بیتکوین بالا نماند یا بهرهوری هزینه بهتر نشود، سودآوری نهایی همچنان تحت فشار خواهد بود. هزینههای عملیاتی و استهلاک نیز حاشیه سود را محدود میکنند.
ریسک ژئوپلیتیکی، بهویژه تعرفههای آمریکا بر فناوری چینی، نیز ادامه دارد. Canaan تلاش میکند با خطوط تولید جدید در آمریکا و مالزی این ریسک را کاهش دهد، اما اجرای موفق این برنامهها تضمینشده نیست.
چند فصل آینده، بهویژه نتایج سهماهه سوم، مسیر قیمت بیتکوین و روند سختی شبکه، تعیین میکنند آیا بازار ارزشگذاری بالاتری به Canaan میدهد یا نه. برای سرمایهگذارانی که روی چرخه صعودی گستردهتر رمزارز شرط میبندند، سهم ظرفیت رشد دارد اما بدون ریسک نیست.
مقاله اصلی را میتوانید اینجا مشاهده کنید.
