بسیاری نگهداری سهام GRYP را فرصتی پیش از عرضه عمومی برای مشارکت در «شرط بیتکوینی» خانواده ترامپ میدانند. اما آیا پیش از ادغام رسمی American Bitcoin با Gryphon Digital Mining باید خرید کرد؟
ادغام Gryphon و American Bitcoin
این یادداشت مهمان از Bitcoinminingstock.io، مرجع سهام شرکتهای ماینینگ بیتکوین، ابزارهای آموزشی و تحلیل صنعت است. مطلب نخست در ۲۹ اوت ۲۰۲۵ منتشر شد و نویسنده آن Cindy Feng است.
Gryphon Digital Mining (GRYP) بهتازگی جلسه ویژه سهامداران را برای رأیگیری درباره ادغام با American Bitcoin Corp (ABTC) برگزار کرد؛ شرکت ماینینگ جدیدی که Eric Trump، Donald Trump Jr. و Hut 8 در تأسیس آن نقش داشتهاند. از زمان اعلام اولیه معامله در ۱۲ مه، سهام Gryphon بیش از ۲۰۰ درصد رشد کرده که اشتیاق بازار به این فرصت پرحاشیه در بخش ماینینگ بیتکوین را نشان میدهد.
با حرکت معامله به سمت نهاییشدن و باقیماندن شروط اختتام، برخی سرمایهگذاران میپرسند آیا باید سهام بیشتری از Gryphon بخرند تا سهم بزرگتری از شرکت ماینینگ بیتکوین خانواده ترامپ داشته باشند.
برای پاسخ باید ساختار معامله، اجزای آن و سناریوهای ریسک و بازده پیش از افزایش موقعیت بررسی شود.
American Bitcoin چیست؟
American Bitcoin Corp در ۳۱ مارس ۲۰۲۵ شکل گرفت؛ زمانی که یکی از شرکتهای تابعه Hut 8 تمام ماینرهای ASIC خود را در ازای ۸۰ درصد سهام به American Data Centers Inc. (ADC) منتقل کرد و ADC بلافاصله به American Bitcoin Corp تغییر نام داد. از ۱ آوریل ۲۰۲۵، ماینرهای Hut 8 تحت برند «American Bitcoin» در بخش Compute فعالیت کردند. شرکت از آن زمان ۲۲۰٫۱ میلیون دلار سرمایه جذب کرده، حدود ۱٬۷۲۶ بیتکوین خریده و حدود ۱۶٬۲۹۹ ASIC نسل جدید تهیه کرده است. همچنین توافق خرید حداکثر ۱۷٬۲۸۰ دستگاه U3S21EXPH از شرکت Zephyr وابسته به Hut 8 را به ارث برده است.
طبق اطلاعیههای رسمی، Dominari Holdings Inc. (Nasdaq: DOMH) در ۱۸ فوریه ۲۰۲۵ تأسیس ADC را اعلام کرد و Donald J. Trump Jr. و Eric Trump از اعضای کلیدی آن هستند.
هدف اعلامشده شرکت «ساخت بزرگترین و کارآمدترین ماینر خالص بیتکوین جهان در کنار یک ذخیره راهبردی قدرتمند بیتکوین» است.
Eric Trump اکنون مدیر ارشد راهبردی است و دسترسی رسانهای، قدرت جذب سرمایه و ارتباط با سرمایه سیاسی را به همراه دارد. مدیران ABTC میگویند Eric و Don Jr. دو مزیت مهم میآورند: روایت رسانهای و دسترسی نهادی، بهویژه به Family Officeهای بینالمللی و صندوقهای همسو با جریان سیاسی.
دوقلوهای میلیاردر Tyler و Cameron Winklevoss نیز در American Bitcoin سرمایهگذاری کردهاند. به گفته Asher Genoot، مدیرعامل Hut 8، در تماس نتایج سهماهه دوم، آنها در عرضه خصوصی بیشتقاضا شرکت کردند و برای حمایت از پروژه بهجای پول نقد بیتکوین پرداخت کردند.
طبق گزارش سهماهه دوم Hut 8، ABTC هشریت مستقر ۹٫۳ EH/s داشت و پس از فعالشدن ۱۶٬۲۹۹ ماینر جدید BITMAIN انتظار میرود ۱۴٫۰۲ EH/s دیگر اضافه شود.
ساختار معامله ادغام
در ۱۲ مه، Gryphon Digital Mining توافق قطعی ادغام با American Bitcoin را در یک معامله دو مرحلهای سهمبهسهم اعلام کرد. این ساختار به ABTC اجازه میدهد بدون IPO وارد بورس و Nasdaq شود و از فرایند طولانی عرضه مستقیم عبور کند.
در زمان نهاییشدن، تمام سهام در گردش Gryphon به سهام کلاس A جدید تبدیل میشود. سهامداران قدیمی Gryphon حدود ۲ درصد از سهام کاملاً رقیقشده را دریافت میکنند و ۹۸ درصد باقیمانده به افراد داخلی ABTC، خانواده ترامپ، Hut 8 و دیگر سرمایهگذاران اولیه اختصاص مییابد.
شرکت ترکیبی ساختار چندکلاسه خواهد داشت و هر سهم کلاس B دارای ۱۰٬۰۰۰ رأی خواهد بود که کنترل رأی را عملاً در اختیار ABTC قرار میدهد. انتظار میرود Hut 8 پس از تکمیل معامله حدود ۶۴٫۳۷ درصد سهام و ۸۰ درصد قدرت رأی را در اختیار داشته باشد.
پس از ادغام، شرکت American Bitcoin Corp نام خواهد گرفت، نماد «ABTC» را انتخاب میکند و با استفاده از لیست فعلی Gryphon در Nasdaq معامله خواهد شد. هیئتمدیره جدیدی تشکیل میشود و شرکت بهعنوان نهاد بورسی مستقل از ترازنامه Hut 8 فعالیت میکند، هرچند از نظر زیرساخت و عملیات ماینینگ همپوشانی راهبردی خواهد داشت.
آیا سهم ۲ درصدی برای سهامداران Gryphon منصفانه است؟
منصفانهبودن تخصیص ۲ درصدی به ارزشگذاری دو شرکت بستگی دارد. نظر کارشناسی Marshall & Stevens نسبت مبادله را بر اساس اطلاعات موجود در بهار برای Gryphon منصفانه دانست، اما ارزشگذاری صرفاً بر قیمتهای اخیر معاملات و داراییهای مشهود تکیه داشت و از پیشبینی مدیریت یا مدل جریان نقدی تنزیلشده استفاده نکرد.
در زمان نگارش، ارزش بازار Gryphon حدود ۱۰۰ میلیون دلار است که بالاتر از محدوده ارزشگذاری ۶۰ تا ۹۴ میلیون دلار قرار دارد. برای ارزیابی تازه باید مقیاس عملیاتی فعلی ABTC و معنای قیمت امروز GRYP برای ارزش نهایی سهام ABTC در نظر گرفته شود.
افشای سهماهه دوم Hut 8 نشان میدهد ABTC پس از خریدهای جدید Bitmain بیش از ۲۳٫۳۲ EH/s هشریت نصبشده یا قراردادی دارد، در حالی که در آغاز ۹٫۳ EH/s بود. ماینرهای بورسی در این محدوده EV/EH در بازار مساعد میتوانند ارزش سازمانی چند میلیارد دلاری پایین تا متوسط داشته باشند و در بازار ضعیف بسیار کمتر. محاسبه معکوس ساده از ارزش بازار GRYP نشان میدهد با ارزش حدود ۱۰۰٫۱۹ میلیون دلار و سهم ثابت ۲ درصدی Gryphon، قیمت امروز مستلزم ارزش سهام حدود ۵ میلیارد دلاری ABTC در زمان عرضه است تا خریداران جدید به نقطه سربهسر برسند.
سناریوهای مختلف ارزش سهام ABTC نشان میدهد ارزش سهم ۲ درصدی Gryphon تا چه حد به قیمتگذاری ABTC در زمان ورود به بازار حساس است.
در مجموع، رشد هشریت ABTC و محاسبات سربهسر نشان میدهد سهم ۲ درصدی در برخی سناریوهای عرضه قابل توجیه است، اما قیمت فعلی GRYP حاکی از آن است که بازار از هماکنون انتظارات بالایی برای ارزش اولیه ABTC لحاظ کرده است.
آیا پیش از نهاییشدن ادغام باید GRYP بیشتری خرید؟
برخی سرمایهگذاران GRYP را فرصتی پیش از عرضه عمومی برای مشارکت در «شرط بیتکوینی» خانواده ترامپ میدانند، اما تصمیم برای افزایش موقعیت باید سود بالقوه را در برابر ریسک اجرا و زمانبندی بسنجد.
اگر معامله نهایی شود، سهام بیشتر Gryphon سهم متناسب بزرگتری از ۲ درصد سهام ABTC میدهد. با این حال زمان نهاییشدن نامشخص است و تأییدهای مقرراتی و شرایط فنی میتواند فرایند را تا مه ۲۰۲۶ به تأخیر بیندازد. هرچه زمان طولانیتر شود، خطر کاهش جذابیت روایت «خزانه بیتکوین» ABTC بیشتر است، بهخصوص اگر قیمت بیتکوین ثابت یا نزولی باشد. اگر ارزش فعلی Gryphon سناریوی بسیار خوشبینانه را پیشخور کرده باشد، کاهش چشمانداز ABTC میتواند بازده پس از ادغام را ناامیدکننده کند. در مقابل، اگر ABTC برنامه افزودن ۱۴ EH/s با میزبانی کمهزینه را اجرا کند، از برند ترامپ برای جذب سرمایه استفاده کند و از چرخه صعودی بیتکوین بهره ببرد، امکان رشد قابل توجه وجود دارد و سهام ABTC ممکن است از روز نخست با پریمیوم معامله شود.
ریسک شکست ادغام نیز وجود دارد. در صورت لغو معامله، Gryphon ممکن است هزینه فسخ بپردازد و برای ادامه عملیات مشکل داشته باشد. طبق گزارش سهماهه دوم، شرکت فقط ۶۷۸ هزار دلار نقد و ۵٫۲۵ میلیون دلار زیان خالص فصلی داشت. در سناریوی شکست، خطر حذف از Nasdaq، فشار طلبکاران یا حتی ورشکستگی مطرح است؛ موضوعی که در پرونده S-4 نیز صراحتاً بیان شده است.
در نتیجه، خرید بیشتر GRYP پیش از نهاییشدن یک تصمیم سفتهبازانه است که به اعتماد سرمایهگذار به اجرای معامله، چشمانداز بلندمدت ABTC و دوام روایت برند ترامپ در داراییهای دیجیتال بستگی دارد.
جمعبندی
ادغام Gryphon و American Bitcoin یک معامله معمولی M&A ماینینگ نیست. این معامله شخصیتهای پرحاشیه، جداسازی راهبردی از Hut 8 و روایت جسورانه «Mine + Treasury» را ترکیب میکند. American Bitcoin در بسیاری جهات میخواهد CleanSpark بعدی باشد، اما با سرمایه سیاسی بیشتر، برنامه خزانهداری بزرگ و توجه رسانهای؛ بنابراین واکنش مثبت بازار دور از انتظار نیست.
اگر معامله نهایی شود، اثر آن برای ذینفعان متفاوت است. Hut 8 میتواند هویت اصلی خود را حول زیرساخت انرژی بازتعریف کند و بدون فشار بر ترازنامه همچنان در رشد بیتکوین سهیم باشد. American Bitcoin سریعتر به Nasdaq و سرمایه نهادی میرسد و تأخیر IPO یا عرضه مستقیم را دور میزند. برای Gryphon نیز معامله میتواند راه نجاتی از خطر حذف از بورس و کمرنگشدن رقابتی باشد.
اگر سرمایهگذاران برای افزایش مواجهه با ABTC سهام GRYP بیشتری بخرند باید به یاد داشته باشند سهم ۲ درصدی ثابت است و ارزش آینده آن به اجرا، اشتهای بازار و شرایط پس از ادغام بستگی دارد. پتانسیل صعودی واقعی است، اما عدم قطعیت نیز بالاست.
در هر صورت، این یکی از جذابترین معاملات فعلی صنعت ماینینگ است و نحوه پیشرفت آن ارزش پیگیری دارد.
مقاله اصلی را میتوانید اینجا مشاهده کنید.
