BITF резко выросла, и импульс пока не ослабевает. Рынок заранее учитывает важное изменение или компании действительно пора дать новую оценку?
Акции Bitfarms взлетели — следующий этап переоценка?
Bitfarms (Nasdaq: BITF) завершила прошлую неделю как лучшая Bitcoin-майнинговая акция в отслеживании BitcoinMiningStock.io, прибавив 72,86% за пять торговых дней. Ралли началось примерно 9 сентября и к моменту публикации почти не замедлилось. Примечательно, что рост произошёл без отдельного пресс-релиза компании. Похоже, инвесторы по-новому оценили трансформацию бизнеса Bitfarms, чему помогло выступление CEO Ben Gagnon на 27-й ежегодной глобальной инвестиционной конференции H.C. Wainwright.
Презентация не получила широкой трансляции, однако обсуждение на X быстро усилилось, а настроение вокруг BITF стало заметно более бычьим. Для тех, кто помнит декабрьский отчёт 2024 года, это существенный сдвиг. Тогда автор писал:
“Финансовая и операционная стратегия Bitfarms соответствует отраслевым трендам, однако компании трудно выделиться из-за отсутствия ясного и уникального конкурентного преимущества.”
Девять месяцев спустя это преимущество, похоже, появилось: Bitfarms стремится стать североамериканской компанией энергетической и вычислительной инфраструктуры. И эта стратегия наконец привлекает внимание инвесторов.
Поэтому стоит вернуться к фундаментальным изменениям Bitfarms и оценить, действительно ли акция заслуживает переоценки.
Что CEO Bitfarms сказал на конференции H.C. Wainwright
На мероприятии Gagnon представил Bitfarms как будущую “североамериканскую энергетическую и вычислительную инфраструктурную компанию”. Майнинговый парк мощностью 18 EH/s он назвал “дешёвым мостовым источником финансирования” для перехода в HPC и AI. Майнинг по-прежнему покрывает операционные расходы и часть капитальных затрат, но дальнейшие закупки майнеров и расширение парка не планируются. Существующий парк, благодаря дешёвой электроэнергии и высокой эффективности, должен обеспечивать стабильный свободный денежный поток до 2026 года при большинстве сценариев цены BTC. По сути, Bitfarms намерена использовать энергетический портфель, созданный для майнинга, в растущем рынке HPC/AI.
География компании также изменилась. Когда Gagnon стал CEO, лишь 45% инфраструктуры находилось в Северной Америке; сейчас — 82%, а почти весь будущий рост сосредоточен в США. Планируемый выход из Латинской Америки, особенно Аргентины, к 11 ноября 2025 года подчёркивает окончательный разворот к американской платформе.
Bitfarms Stock Rallied 72.86% Last Week - Time to Re-Rate?
Скриншот презентации Bitfarms.
В Северной Америке у Bitfarms теперь около 1,2 GW потенциальной энергетической мощности. Ключевые площадки включают Panther Creek в Пенсильвании, действующие объекты в Quebec и растущее присутствие в Washington. Они расположены рядом с магистральными оптоволоконными линиями, что позволяет обслуживать дата-центры по всей Северной Америке и потенциально соединяться с Европой. Благоприятная стоимость энергии и улучшенный PUE, по мнению компании, позволяют получать больше вычислительной мощности с каждого мегаватта.
История “майнинг сегодня — инфраструктура завтра” соответствует текущим предпочтениям рынка, который всё выше оценивает долгосрочную и стабильную выручку от AI-инфраструктуры.
Развитие HPC у Bitfarms: реальный прогресс или только ожидания?
Переход к HPC начинает приобретать конкретные формы, хотя всё ещё находится на ранней стадии. Компания проводит технико-экономические оценки площадок, получает разрешения и мощности, усиливает команду профильными специалистами и заключает партнёрства для продвижения объектов потенциальным клиентам.
Даже ранее критиковавшееся приобретение Stronghold, которое многие считали слишком дорогим, оказалось стратегическим активом. Оно дало Bitfarms масштабируемое присутствие в Пенсильвании — регионе, который быстро превращается в центр AI- и HPC-дата-центров.
Пенсильвания в зоне PJM стала главным направлением AI/HPC-развития Bitfarms; энергетический pipeline там составляет около 1 GW. По последней презентации компания рассчитывает обслуживать спрос по всей стране: восток — Pennsylvania, запад — Washington, север — Quebec.
Bitfarms Stock Rallied 72.86% Last Week - Time to Re-Rate?
Скриншот презентации Bitfarms.
Связанные оптоволокном площадки могут обслуживать чувствительные к задержке нагрузки на обоих побережьях США и связывать их с Европой. Такая архитектура становится важным отличием при переходе к HPC.
В итоге фундамент для HPC/AI уже заложен, но проект остаётся предкоммерческим. Следующие кварталы покажут, превратится ли стратегия в масштабируемый источник выручки или станет капиталоёмким проектом без быстрой отдачи.
Как финансируется переход
Bitfarms финансирует HPC через внутренний денежный поток, оптимизацию активов и новую кредитную линию. Парк 17,2 EH/s при текущем рынке генерирует около $8 млн свободного денежного потока в месяц. Компания продолжает продавать часть BTC для capex и opex, сохраняя 1 005 BTC на балансе. Выход из Аргентины к 11 ноября 2025 года должен высвободить около $18 млн через прекращение аренды, снижение обязательств и продажу недавно импортированных S21+.
На 11 августа ликвидность составляла около $230 млн — денежные средства плюс незаложенный BTC. Ещё примерно $10 млн ожидается от продажи Yguazu/HIVE и оборудования.
Bitfarms Stock Rallied 72.86% Last Week - Time to Re-Rate?
Позиция ликвидности Bitfarms, скриншот презентации.
Кроме того, Macquarie предоставила кредитную линию до $300 млн для Panther Creek. Первые $50 млн уже привлечены, оставшиеся $250 млн доступны траншами по мере выполнения строительных этапов. После запуска финансирование превращается в проектный долг без права регресса. Ставка составляет 8%, предусмотрены варранты, минимальный остаток денежных средств $25 млн и ковенанты, связанные с ценой BTC. Следующий транш ожидается в Q4 2025 при продвижении разрешительной процедуры.
Структура сохраняет гибкость и ограничивает разводнение, но существует разрыв по времени: заметная HPC-выручка ожидается не раньше середины 2026 года, тогда как Core Scientific, TeraWulf и Applied Digital уже подключают клиентов. Поэтому критичны скорость реализации, контроль затрат и привлечение заказчиков.
Итог
Bitfarms активно превращается из глобального Bitcoin-майнера в североамериканскую энергетическую и вычислительную инфраструктурную компанию. Американские площадки находятся рядом с крупными оптоволоконными линиями, что технически позволяет обслуживать AI-нагрузки на обоих побережьях и даже потенциально Европу благодаря выгодной стоимости энергии и географии.
*Однако формулировку “coast-to-coast” стоит воспринимать реалистично: объект в Washington имеет лишь 18 MW, заметно меньше типичных HPC-colocation сделок на 100+ MW. Площадки в Quebec требуют регуляторного согласования для перепрофилирования. Поэтому Pennsylvania и Panther Creek пока остаются наиболее очевидным HPC-активом с понятной дорожной картой.
Переход всё ещё ранний: у компании пока нет готового специализированного дата-центра и крупного HPC-контракта. Значительная часть потенциала остаётся ожиданием. Однако выкуп акций компанией и увеличение личной доли CEO Ben Gagnon добавляют некоторую уверенность.
Для инвесторов с горизонтом 12–24 месяца и готовностью принять риск раннего инфраструктурного роста Bitfarms может представлять асимметричную возможность. Новые руководители, площадки рядом с оптоволокном и поэтапное финансирование дают основания пересмотреть прежнюю оценку.
Окончательное решение о переоценке акции остаётся за инвестором, но если Bitfarms реализует хотя бы часть инфраструктурной стратегии, её потенциал будет заметно отличаться от обычной истории Bitcoin-майнера.
Оригинал статьи доступен здесь.
